Les valorisations d’AMD et de NVIDIA (06/02/2025)

Article mis à jour le 09 février 2025

Les données de ce document sont communiquées à titre informatif; il convient de les vérifier de votre coté.
Ce document ne constitue pas un conseil d’achat d’actifs financiers.

Avec l’arrivée de Deepseek, la nouvelle IA chinoise à moindre coût qui fait trembler les marchés, la concurrence dans le secteur de l’intelligence artificielle n’a jamais été aussi vive. Alors que la Chine affirme clairement sa volonté de devenir un leader mondial sur ce segment stratégique, de nombreux investisseurs s’interrogent sur l’impact que pourrait avoir cette montée en puissance sur les géants occidentaux du semi-conducteur et du calcul haute performance.

Dans ce contexte, il est intéressant d’examiner de près les valorisations d’AMD et de Nvidia pour mieux cerner les défis – mais aussi les opportunités – que suscite l’essor fulgurant des solutions d’IA venues d’Asie.

Utilisation du P/E précédent et du P/E à terme

Dans cet article, je vais utiliser ces 2 indicateurs qui me semblent assez pertinents dans le contexte actuel.

Rappel sur la différence entre « Trailing » et « Forward »

Trailing P/E (ou P/E précédent, TTM)

• Se base sur les bénéfices réalisés sur les 12 derniers mois (données comptables déjà publiées).
• Reflète donc l’état historique des bénéfices.

Forward P/E (ou P/E à terme, sur 12 mois)

• Se base sur les estimations de bénéfices pour les 12 prochains mois.
• Reflète la vision du marché sur la croissance (ou la baisse) potentielle des bénéfices futurs.

Ce que nous disent les chiffres de valorisation

1. Comparaison des Forward P/E : AMD vs. NVIDIA

• AMD : Forward P/E (à 12 mois) de ~23,39.
• NVIDIA : Forward P/E (à 12 mois) de ~26,27.

Ces données indiquent qu’AMD se paie environ 23 fois ses bénéfices anticipés pour l’année à venir, contre 26 fois pour NVIDIA.

• Pour AMD, cela peut traduire un optimisme mesuré quant à ses perspectives de croissance.
• Pour NVIDIA, le ratio plus élevé reflète des attentes de croissance plus soutenues, notamment dans l’IA, et une prime de marché liée à son positionnement de leader technologique.

2. Trailing P/E (P/E précédent) d’AMD

Le Trailing P/E d’AMD, plus élevé que son Forward P/E, n’est pas directement mentionné dans les chiffres ci-dessus, mais on peut dégager certaines grandes tendances :

1. Creux cyclique du secteur
   Le marché des semi-conducteurs subit parfois des baisses de demande (PC, consoles, serveurs classiques), ce qui affecte les bénéfices historiques (TTM, soit Trailing Twelve Months).
2. Cours de Bourse résilient
   Si le titre AMD se maintient à un niveau élevé malgré un ralentissement de ses bénéfices passés, le ratio Trailing P/E augmente mécaniquement.
3. Perspectives plus favorables à venir
   Inversement, si les bénéfices futurs sont attendus en forte hausse (rebond de la demande, conquête de parts de marché, etc.), le Forward P/E se retrouve plus bas que le Trailing P/E.

En d’autres termes, si les 12 derniers mois n’ont pas été très porteurs pour AMD, son Trailing P/E peut aisément être plus élevé que 23, d’autant plus si l’entreprise a accru ses investissements en R&D ou a dû faire face à un recul conjoncturel (demandes PC en baisse, par exemple).

3. Trailing P/E (P/E précédent) de NVIDIA

Contrairement au Forward P/E de ~26,27, le Trailing P/E de NVIDIA (parfois estimé aux alentours de 35–40, selon les sources et périodes de référence) démontre également un décalage entre les résultats passés et les anticipations du marché.

• Croissance historique déjà élevée : Les solides performances passées de NVIDIA dans le domaine des GPU et de l’IA sont reflétées dans le cours de Bourse.
• Effet d’anticipation : La demande future en solutions d’intelligence artificielle, de data centers ou encore de GPU gaming premiums renforce la prime de marché accordée à NVIDIA.

Comme pour AMD, un Trailing P/E plus élevé que le Forward P/E peut s’expliquer par le fait que l’entreprise sort d’une période de coûts importants (R&D, expansions diverses) ou qu’elle a subi un léger tassement momentané de la demande. Le marché table néanmoins sur une accélération des bénéfices dans les prochains trimestres.

4. Un écart Trailing P/E / Forward P/E qui reflète les dynamiques d’investissement

Pour résumer :

• AMD :
  • Trailing P/E élevé, traduisant des bénéfices passés en demi-teinte (ralentissement PC, investissements).
  • Forward P/E plus bas (~23), misant sur une remontée future des bénéfices (parts de marché serveurs, IA).
• NVIDIA :
  • Trailing P/E généralement supérieur à 30, voire 35, signifiant que le marché valorise déjà haut ses performances passées.
  • Forward P/E d’environ 26, reflétant une confiance dans sa capacité à maintenir ou accroître sa domination sur le marché des GPU et de l’IA.

Cette différence entre Trailing P/E et Forward P/E illustre bien la situation de deux entreprises en phase de croissance : les résultats passés peuvent être ponctuellement dégradés, mais les investisseurs misent sur une amélioration prochaine (nouveaux produits, contrats, rebond des marchés) justifiant un P/E à terme plus bas.

Comment interpréter ces écarts ?

Les écarts de valorisation entre AMD et NVIDIA peuvent sembler importants à première vue. Pourtant, ces différences résultent de facteurs spécifiques à chacune des entreprises, notamment leur position concurrentielle, leurs moteurs de croissance et leurs perspectives sur des marchés en pleine évolution.

A ce jour, le forward P/E d’AMD autour de 23 vs. 26 pour Nvidia !

Le fait que le Forward P/E d’AMD soit un peu plus bas peut signifier que le marché est moins prêt à « surpayer » la croissance future d’AMD que celle de Nvidia ou qu’il considère qu’AMD aura plus de mal à capter la vague de l’IA.

Toutefois, un Forward P/E modéré (23) n’est pas nécessairement « faible » ; il reste élevé par rapport à d’autres secteurs plus matures. C’est simplement moins que la « prime IA » qui s’est installée sur Nvidia.

Les fondamentaux d’AMD

• Positionnement sur le marché : AMD est historiquement perçu comme un challenger dans plusieurs segments (processeurs pour PC, serveurs, consoles, etc.) face à des concurrents de taille tels qu’Intel (CPU) et NVIDIA (GPU).
• Stratégies de croissance : L’entreprise mise sur l’amélioration continue de ses processeurs et de ses cartes graphiques, notamment via sa gamme Ryzen (CPU) et Radeon (GPU). Les acquisitions stratégiques (comme Xilinx) renforcent également ses compétences dans le domaine du FPGA et des solutions intégrées, lui permettant de proposer un portefeuille de produits plus diversifié.
• Avantages concurrentiels : AMD bénéficie d’une bonne réputation grâce à ses rapports performance/prix compétitifs. Le secteur des jeux vidéo (notamment via les consoles) lui offre une base solide de revenus et de visibilité.

Le leadership de NVIDIA

• Un positionnement haut de gamme : NVIDIA occupe une place de leader dans le segment des cartes graphiques dédiées. Ses GPU sont largement plébiscités non seulement pour le gaming, mais aussi dans d’autres secteurs en forte croissance (intelligence artificielle, data centers, cryptomonnaies).
• Moteurs de croissance : La forte demande en IA – notamment pour l’entraînement de modèles de deep learning – stimule la vente de GPU et de plateformes spécialisées (DGX, etc.). NVIDIA s’est aussi diversifié dans l’automobile (solutions pour voitures autonomes), dans l’informatique à haute performance (HPC) et dans le cloud gaming.
• Impact sur la valorisation : En raison de son avance technologique dans le GPU et de ses perspectives de croissance dans l’IA, la robotique et l’automobile, le marché valorise très fortement NVIDIA. Cette prime de valorisation reflète la confiance des investisseurs dans la capacité de l’entreprise à continuer d’innover et de dominer ces marchés clés.

L’influence de la conjoncture et du sentiment de marché

• Sensibilité à la demande : Les deux entreprises restent dépendantes des cycles de renouvellement de produits technologiques, du dynamisme du marché des jeux vidéo, ainsi que de la demande en datacenters et solutions d’IA.
• Fluctuations macroéconomiques : Les conditions macroéconomiques, telles que les taux d’intérêt, l’inflation ou encore les pénuries de composants, peuvent affecter la rentabilité et les prévisions de croissance de chacune.
• Rôle des investisseurs institutionnels : Les grands fonds d’investissement ont tendance à privilégier les entreprises qui démontrent un fort potentiel de croissance à long terme. NVIDIA, grâce à ses percées dans l’IA et l’automobile, attire particulièrement les capitaux en quête de rendement futur.

Les perspectives futures

• AMD : L’entreprise doit continuer à renforcer son écosystème de produits (CPU, GPU, FPGA). Son investissement dans la R&D reste crucial pour maintenir un avantage concurrentiel sur ses principaux rivaux. Sa diversification dans les data centers et l’IA (via l’acquisition de Xilinx) pourrait devenir un relais de croissance majeur.
• NVIDIA : Continuer à innover dans le domaine de l’intelligence artificielle est la priorité. La société investit massivement dans la R&D pour développer de nouvelles générations de puces spécialisées, conquérir de nouveaux segments de marché (auto, robotique, métavers) et maintenir un leadership technologique qui justifie sa valorisation élevée.

Synthèse : des valorisations justifiées par des stratégies différentes

L’écart de valorisation entre AMD et NVIDIA reflète à la fois leur positionnement respectif sur différents segments (CPU, GPU, IA, HPC…), leur capacité d’innovation et leurs avantages concurrentiels.

• AMD : Considérée comme un challenger, l’entreprise progresse rapidement et réussit à capturer des parts de marché, notamment face à Intel.
• NVIDIA : Appréciée pour son leadership en IA et GPU haut de gamme, elle bénéficie d’une prime de valorisation liée à ses fortes perspectives de croissance future.

Comprendre ces écarts, c’est donc avant tout analyser les moteurs de croissance, la stratégie d’innovation et la solidité financière propre à chaque acteur. Les investisseurs doivent ainsi garder un œil attentif sur l’évolution de l’offre produit, la performance des unités d’affaires stratégiques (datacenters, IA, jeux vidéo) et la capacité de chaque entreprise à s’adapter à un secteur technologique en perpétuelle mutation.

Actualité récente (AMD & NVIDIA)

Chute de l’action NVIDIA liée à l’affaire « deepseek » (27/01/2025)

Le lundi 27/01/2025, Nvidia été impactée par une chute de son cours liée à l’affaire “deepseek”. L’action a chuté de 17% en une séance. Cette correction a montré à quel point les marchés pouvaient réagir rapidement à des annonces ou des rumeurs dans le secteur de l’IA et des semi-conducteurs. La situation a suscité des interrogations sur la solidité des valorisations des géants du GPU, dans un contexte où la confiance des investisseurs peut être ébranlée par la moindre incertitude.

Publication d’AMD (04/02/2025)

AMD a publié des chiffres globalement conformes aux attentes sur le trimestre, mais les investisseurs espéraient des annonces plus fortes sur le segment des puces d’intelligence artificielle (ou GPU orientés IA) – surtout pour concurrencer Nvidia.

Comme Nvidia contrôle ~80 % du marché des GPU pour centres de données/IA, AMD est encore perçue comme « en retard », ce qui a déçu le marché.

Chute de l’action AMD (05/02/2025)

Le 5 février 2025, l’action d’AMD a subi une forte baisse intraday d’environ 9 %, ce qui s’est traduit par une perte de capitalisation boursière estimée à 17,5 milliards de dollars.

Le marché sanctionne le fait que la partie “IA” des revenus ne réponde pas aux attentes élevées.

Plusieurs facteurs peuvent expliquer cette chute :

• Sentiment de marché : Le secteur technologique a récemment été sujet à des turbulences, notamment dans les semi-conducteurs, en raison d’incertitudes macroéconomiques et de pressions concurrentielles.
• Résultats trimestriels et perspectives : Certains investisseurs se sont montrés déçus des prévisions de vente, malgré des revenus en hausse dans certains segments clés.
• Prises de bénéfices : Après un parcours boursier solide, certaines positions ont pu être soldées, amplifiant le mouvement baissier.

Publications NVIDIA

A venir : la publication des résultats de NVIDIA…