Comprendre les ETF Hedgés : Une protection contre les fluctuations de change
Les investisseurs du monde entier s’engagent de plus en plus sur les marchés financiers internationaux, mais cela s’accompagne d’un défi : les fluctuations des taux de change. Les investisseurs peuvent être exposés à des risques de change lorsqu’ils détiennent des actifs libellés dans une devise différente de leur devise de base. C’est là que les ETF hedgés interviennent en tant qu’outil puissant pour atténuer ces risques.
Qu’est-ce qu’un ETF hedgé ?
Un ETF hedgé est une solution sophistiquée conçue pour atténuer les risques de change potentiels auxquels les investisseurs sont exposés lorsqu’ils détiennent des actifs libellés dans des devises étrangères. La caractéristique distinctive de ces ETF réside dans leur capacité à minimiser l’impact des variations des taux de change sur le rendement global de l’investisseur.
Pour comprendre le fonctionnement concret de ces fonds, il est essentiel de plonger dans les mécanismes de couverture mis en œuvre. L’ETF hedgé utilise des instruments financiers dérivés, principalement des contrats à terme de change, pour compenser les mouvements de change qui pourraient influencer la valeur sous-jacente du fonds. Ces contrats permettent essentiellement de fixer un taux de change entre la devise de base de l’investisseur et la devise dans laquelle l’ETF est libellé.
Prenons un exemple concret : supposons qu’un investisseur européen détient un ETF basé sur l’indice S&P 500, libellé en dollars américains (USD). Sans couverture, les variations du taux de change euro-dollar pourraient entraîner des gains ou des pertes supplémentaires en plus des mouvements naturels des cours des actions sous-jacentes. L’ETF hedgé utilisera des contrats à terme de change pour contrer ces fluctuations en fixant le taux de change euro-dollar, fournissant ainsi une protection contre le risque de change.
Cependant, il est crucial de noter que cette couverture n’élimine pas totalement le risque de change, mais vise plutôt à le réduire. Les marchés des devises étant dynamiques et influencés par de nombreux facteurs, la gestion de la couverture nécessite une expertise approfondie pour ajuster en permanence les positions afin de maximiser les avantages pour les investisseurs. Ainsi, un ETF hedgé est une combinaison complexe d’instruments financiers visant à offrir une stabilité accrue face aux fluctuations des taux de change, tout en demandant une gestion active pour optimiser son efficacité dans des conditions de marché changeantes.
Enfin, on reconnait un ETF couvert en devise grâce généralement à l’ajout du « H » dans le code ISIN, comme pour le BNP S&P 500 : ESEH, et / ou directement dans la dénomination du fond avec l’ajout du « Hedged » comme pour le iShares MSCI Japan EUR Hedged.
Avantages des ETF hedgés
- Réduction des Risques de Change : Les ETF hedgés offrent une protection contre les risques de change, ce qui peut être crucial pour les investisseurs internationaux.
- Stabilité des Rendements : Les investisseurs peuvent bénéficier d’une stabilité accrue dans les rendements de leurs investissements, indépendamment des mouvements des taux de change.
- Diversification Internationale : Les ETF hedgés permettent une diversification internationale sans la volatilité potentiellement négative des taux de change.
La Perspective à long terme sur les ETF hedgés
Il est important de noter que, bien que les ETF couverts contre les risques de change offrent une protection précieuse à court terme contre les fluctuations des taux de change, sur le moyen et le long terme, l’efficacité de cette couverture peut être remise en question. Les coûts associés aux ETF hedgés, généralement sous la forme de frais de gestion légèrement plus élevés, peuvent s’accumuler au fil du temps. Dans de nombreux cas, ces coûts supplémentaires ne sont pas compensés par une surperformance des ETF couverts par rapport à leurs homologues non couverts.
Les marchés des changes peuvent être imprévisibles, mais historiquement, les tendances à long terme suggèrent que les fluctuations des taux de change tendent à s’équilibrer. Ainsi, sur une période prolongée, le coût de la couverture contre les risques de change peut dépasser les avantages perçus, surtout si l’investisseur a une perspective d’investissement à long terme. Les investisseurs doivent donc peser soigneusement les avantages immédiats de la couverture contre les risques de change par rapport aux coûts potentiels à long terme et évaluer si cette protection est véritablement nécessaire en fonction de leurs objectifs et de leur horizon d’investissement.
Faisons quelques essais en prenant pour exemple, 2 ETF S&P 500 couvert et non couvert en Euro/Dollars US. Comparons leurs performances sur plusieurs périodes de 10 ans en simulant un investissement mensuel régulier de 100€ :
Pour la période de 2007 à 2017, L’ETF couvert a sous performé :
Pour la période de 2010 à 2020, L’ETF couvert a sous performé également :
Regardons dans une période plus compliqué sur les marchés 2007 à 2010 (crise des subprimes) : Malgré des fluctuations de performance en faveur de la couverture en Euro, l’ETF Hédgé a tout de même sous performé :
Conclusion : Une évaluation équilibrée des ETF hedgés
En conclusion, les ETF hedgés contre les risques de change présentent une solution efficace pour les investisseurs soucieux de minimiser l’impact des fluctuations des taux de change sur leurs portefeuilles. En offrant une protection immédiate contre les risques de change, ces fonds négociés en bourse permettent aux investisseurs internationaux de participer aux marchés mondiaux sans craindre des pertes liées aux variations des devises.
Cependant, cette protection n’est pas sans compromis. Les coûts associés à la mise en œuvre de la couverture, généralement sous la forme de frais de gestion légèrement plus élevés, peuvent s’accumuler au fil du temps et réduire les rendements à long terme. De plus, la complexité des stratégies de couverture peut rendre l’ensemble du processus moins transparent, nécessitant une compréhension approfondie de la part des investisseurs.
Il faut aussi prendre en considération la perspective à moyen et long terme. Alors que la couverture offre une protection immédiate, son efficacité sur le long terme peut être contestée. Les marchés des changes ont historiquement montré des tendances à l’équilibre, remettant en question la nécessité continue de la couverture pour les investisseurs ayant une vision à long terme.
En fin de compte, le choix entre un ETF hedgé et un ETF non couvert dépend des objectifs spécifiques de chaque investisseur, de son horizon temporel, de son appétit pour le risque et de sa compréhension des coûts associés. Une approche équilibrée, prenant en compte les avantages immédiats et les inconvénients potentiels, est essentielle pour guider les investisseurs dans leur décision d’intégrer ou non des ETF hedgés dans leur portefeuille.
M.B